本报告目的。本报告是我们对互联网行业的第一篇报告，目的是对中国互联网行业的基本概况予以介绍，使投资者对行业概况、促进和影响行业发展的主要因素、盈利模式、如何判断行业和企业发展前景、以及重点行业和重点上市公司能有初步的了解。互联网行业近几年在全球各行业中是发展速度最快的行业，中国互联网行业在海外上市公司已经达到22家，在国内A股上市的只有3家市值较小的公司，还未形成互联网行业上市公司板块。随着“263网络通信、搜房网、中国制造网、光宇华夏”4家互联网公司已经有明确计划于2008年内在A股申请上市以及创业板推出的临近，互联网行业值得引起投资者的关注。　　互联网行业需求潜力巨大。互联网普及率快速提升、网民对互联网需求越来越深入、传统行业互联网化加深、以及产业链快速发展的促进作用使得互联网行业蕴含着巨大的市场需求潜力。根据CNNIC调查数据显示，2007年底中国互联网用户数达到2.1亿，其中2007年下半年新增网民4800万，与2007年上半年新增2500万网民相比，几乎翻番，表明网民正处于加速增长期。网民对互联网的需求从简单的信息浏览发展到在线沟通、娱乐、购物、投资交易等各个方面，对越来越多的网民来说，互联网已经成为生活和工作中不可分割的一部分。截至2007年底，中国电脑、手机保有量分别为1.3亿、5.47亿，普及率分别达到10%、41%，越来越多的人具备了上网条件和上网能力；宽带上网的网民占比达到77.6%，移动网络从2G向2.5G、2.75G、3G过渡，无线上网发展空间巨大；PC和手机终端性能及上网速度的提升使得应用于互联网的服务越来越丰富、体验越来越好，互联网行业产业链各个关键环节与互联网行业的发展进入了相辅相成、快速发展的良性循环期。　　中国互联网行业正处于高速成长期。根据行业研究机构艾瑞咨询(iResearch)统计，从2006年Q1到2007年Q3中国互联网经济市场规模季度复合增长率达到10%。　　目前在互联网经济市场规模中占比达60%的互联网广告、互联网游戏、电子商务2004-2007年市场规模复合年增长率分别达77%、59%、70%。主营业务为互联网业务、且连续经营时间超过完整4个年度、收入规模排名前十位的中国海内外互联网上市公司2005-2007连续三年收入、净利平均复合增长率达66.72%、77.37%，在所有行业中处于领先水平。　　行业“增持”评级，关注稳健增长的企业。给予互联网行业“增持”评级。根据收入规模和增长潜力综合评估，互联网广告、互联网游戏、电子商务、电信增值这四类业务是互联网行业增长的主要动力，我们建议积极关注在以上几个业务受益的上市公司。根据公司主营业务所属子行业的发展前景、公司的行业地位和竞争优势，建议买进并长期持有即时通讯领域占据绝对垄断地位、用户群庞大且黏度极高、互联网广告和互联网增值业务增长迅速、业务线全面的腾讯控股(0700.HK)、互联网游戏领域龙头盛大网络(SNDA.Nasdaq)，关注B2B电子商务领域具有绝对垄断地位的阿里巴巴(1688.HK)，关注占据中国互联网搜索市场60.4%市场份额、且正在以搜索为核心业务向社区、综合门户、电子商务、无线搜索等领域延伸的百度(BIDU.Nasdaq)。　　投资要点　　互联网的快速普及和互联网在各行业的深入应用促进了行业需求的提升，产业链的发展给互联网行业的发展提供了良好的外部环境，新业务的不断涌现和快速发展给行业后续的发展提供了充足的动力。我们给与互联网行业“增持”评级。2008年主要关注与互联网广告、互联网游戏、电子商务、电信业务相关的上市公司。建议买进并长期持有腾讯控股(0700.HK)、盛大网络(SNDA.Nasdaq)，关注百度(BIDU.Nasdaq)和阿里巴巴(1688.HK)。　　我们对互联网行业具体细分子行业发展前景的主要判断依据有：细分行业市场规模的大小、细分行业增长潜力、是否具备成熟的盈利模式、该业务模式中互联网环节在价值链中是否具备主导地位、该业务是否具备网络效应、产业链的发展对该子行业的影响、政策变动对行业的影响。根据以上几点分析，我们认为互联网广告、互联网游戏、电子商务目前最具潜力的行业，而3G的到来和电信业重组使电信增值行业也值得重点关注。　　我们对具体企业发展前景的判断依据有：主营业务是否属于具备发展前景的业务、用户规模和用户黏度是否高、是否在某一领域具有较稳定的优势地位、是否具备向新业务延伸的意识和能力、产品的用户体验是否好、是否有远见卓识的企业领袖。由此判断，腾讯、百度是两家最具发展前景的企业，而分别在互联网游戏和B2B电子商务占据龙头地位的盛大和阿里巴巴也实力雄厚。　　与互联网广告业务相关的上市公司值得关注。2008北京奥运、以及以博客、社交网络、视频分享为代表的Web2.0带来的网络流量增长，将使综合门户和搜索引擎上市公司的广告业务受益。　　2008年是互联网游戏公司对投资者证明具备持续盈利能力的一年。主营业务为互联网游戏的上市公司整体赢利丰厚、业绩增长迅速，2007年7家网游上市公司收入、净利同比平均增长高达211%、226%，平均市盈率为18.58倍。对网络游戏上市公司估算较低的主要是因为投资者对网络游戏受政策影响、以及游戏公司收入依赖于个别成功游戏而没有成功游戏的复制能力的担忧。对政策因素，但我们认为，网络游戏作为在线娱乐，是网民的普遍基本需求之一，具有稳定的用户群，且用户都是主动意愿付费，不同早期SP业务在用户不知情的情况强行订购的行为，所以即便游戏监管政策出台，对企业的业绩影响是有限的。针对成功游戏复制能力问题，我们认为，经过网游行业经过7年的发展，对于像盛大这样的网络游戏龙头公司已经具备了游戏业务所需技术能力、创新能力和运营能力，通过自主研发、代理运营、战略收购等多种手段能保证企业的稳定增长。电子商务爆发式的增长值得重点关注。随着电子商务宏观环境的进一步改善，支付、物流体系完善，中国电子商务正处于爆发式增长期。2008年是电子商务领域发展和变迁的重要一年，将给经营电子商务的上市公司同时带来机遇和挑战。　　电信业重组和3G给电信增值业务带来新一轮发展机遇。2008年电信业重组对SP业务是个良好机遇，三家移动运营商的出现，有利于引入移动运营商之间的竞争，SP在产业链中的完全被动的地位能有一定的改善。3G商用后，数据业务将也会是运营商重点发展的业务之一，具有成熟盈利模式的SP业务将因此受益。　　在综合考虑各种因素的基础上给予互联网行业“增持”评级，且建议买进并长期持有即时通讯领域占据绝对垄断地位、用户群庞大且黏度极高、互联网广告和互联网增值业务增长迅速、业务线全面的腾讯控股(0700.HK)、互联网游戏领域龙头盛大网络(SNDA.Nasdaq)，关注B2B电子商务领域具有绝对垄断地位的阿里巴巴(1688.HK)，关注占据中国互联网搜索市场60.4%市场份额且正在在以搜索为核心业务向社区、电子商务、无线搜索等领域延伸的百度(BIDU.Nasdaq)。

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